Kuinka Warren Buffett voitti monen miljoonan dollarin pitkävedon

Buffettin veto on oppiaihe pitkän näkymän ottamiselle

Tänä vuonna Warren Buffett voitti miljoonan dollarin, vuosikymmenen mittaisen pitkävedon.

Saarnaajan varoituksesta, että laskentapäivä on lähellä, ensi viikon ison pelin tuloksia ennustavaan urheiluanalyytikkoon asti, ennustajaan, joka vaatii vaikeita aikoja Mercuryn taaksepäin, ennusteet ovat kattava, mutta vastuuvelvollisuus on harvinaista. Se, että valtaosa ennusteista ei toteudu, on tuskin pelote; meillä on taipumus muistaa harvat, jotka tekevät.

Tämä on tarina ennusteesta, jonka kymmenen vuotta sitten, pahimman finanssikriisin aattona, teki Warren Buffett, yksi kolmesta rikkaimmasta ihmisestä maailmassa. Toisin kuin useimmat ennusteet, Buffett's toteutui. Ja toisin kuin useimmat ennustajat, Buffett oli halukas laittamaan rahansa suun suuntaan.

I. Omahan oraakkeli

Toukokuussa 02006 noin 20 000 sijoittajaa kokoontui, kuten he vuosittain, Berkshire Hathawayn vuosikokoukseen kuullakseen Omahan Oraakkelin pidettäviä juhlia. Annettuaan ennusteita esimerkiksi sijoittamisesta sanomalehtiin (älä) ja uhkaavaan asuntokuplaan (siellä olisi) Berkshire Hathawayn toimitusjohtaja ja legendaarinen sijoittaja Warren Buffett ottivat tavoitteensa hedge-rahastojen hoitajiin ja sijoittajien perimiin kohtuuttomiin palkkioihin. heidän oletetusta asiantuntemuksestaan ​​markkinoiden lyömisessä.

Kohtaus Berkshire Hathawayn vuosikokouksessa. Sarah Hoffman / The World-Herald

"Jos vaimosi aikoo saada vauvan", Buffett sanoi, "sinun on parempi soittaa synnytyslääkärille kuin tehdä se itse. Jos putket vuotavat, sinun on soitettava putkimiehelle. Useimmat ammatit tuovat lisäarvoa enemmän kuin tavallinen ihminen voi tehdä itselleen. Mutta kaiken kaikkiaan sijoitusammatti ei tee tätä - huolimatta vuotuisesta kokonaiskorvauksesta 140 miljardia dollaria. "

Jokainen hedge-rahastonhoitaja uskoo olevansa poikkeus, joka ylittää markkinat, Buffett sanoi, vaikka otti huomioon korkeat maksut. Jotkut todellakin tekevät. Mutta ajan mittaan ja kaiken kaikkiaan "matematiikka ei toimi".

Warren Buffett Berkshire Hathawayn varsinaisessa yhtiökokouksessa Omahassa vuonna 2015. Bloomberg Getty-kuvien kautta

Buffett kertoi olevansa valmis panostamaan kenellekään 500 000 dollaria siitä, että S&P-indeksirahasto kymmenen vuoden aikana ylittäisi hedge-rahastojen kokoelman. Indeksirahastoa, jolla on alhainen riski ja edullinen hintataso, joka ei ole heikosti tai huonosti markkinoilla, on kutsuttu nimellä "kaikkein tylsin rahasto". Se seuraa vain markkinoiden aaltoja, parempaan tai huonompaan. Ja koska palkkioita ei hoideta aktiivisesti, palkkiot ovat murto-osa hedge-rahaston kaltaisesta. Buffetin mielestä se on melkein aina parempi sijoitus kuin asiantuntijoiden luottaminen.

Kuten hän kirjoitti vuosikertomuksessaan 02017 Berkshire Hathaway:

Vuosien varrella minulta on usein kysytty sijoitusneuvoja, ja vastauksen aikana olen oppinut paljon ihmisen käyttäytymisestä. Säännöllinen suositukseni on ollut edullinen S&P 500 -indeksirahasto. Hyväksi kunniaksi ystäväni, joilla on vain vaatimaton keino, ovat yleensä noudattaneet ehdotustani.
Uskon kuitenkin, että kukaan megarikkaista henkilöistä, laitoksista tai eläkerahastoista ei ole noudattanut samaa neuvoa, kun olen antanut heille ne. Sen sijaan nämä sijoittajat kiittävät kohteliaasti minusta ajatuksistani ja lähtevät kuuntelemaan korkean palkkion johtajan sireenilaulua tai, monien instituutioiden tapauksessa, etsimään toisen tyyppistä hyper-apua, jota kutsutaan konsultiksi.

Buffettilla ei ollut viejiä sinä viikonloppuna eikä sitä seuraavina kuukausina. Mutta heinäkuussa 02007, Ted Seides, sijoituspalveluyrityksen Protégé Partners pääjohtaja, kirjoitti Buffettille sanovansa olevansa mukana. "Hedge-rahastoille menestys voi tarkoittaa markkinoiden parempaa suorituskykyä heikoina aikoina, mutta alikehitystä parhaimpina aikoina", Seides myöhemmin. kirjoitti virallisessa argumentissaan Buffettin vetoa vastaan. ”Syklin aikana korkeimmat hedge-rahastojen hallinnoijat ovat kuitenkin ylittäneet markkinoiden tuotot ilman palkkioita, ottaen samalla huomioon myös pienemmän riskin. Uskomme tällaisten tulosten jatkuvan. ”

Seides perusteli, että Protégéllä olisi 85 prosenttia mahdollisuus voittaa. Ja joka tapauksessa vedon avulla voitaisiin epäilemättä kerätä Protégélle paljon julkisuutta.

Ted Seides ja Warren Buffett. Onni

Sitten tuli kysymys siitä, kuinka vedonlyönti tehdään laillisesti ja julkisesti. Vedonlyönti, jossa vedonlyöjät pitävät rahavoitot, määritellään uhkapeleiksi ja se on laitonta kaikkialla Yhdysvalloissa. Vaikka jotkut saattavat tehdä sen pöydän alla, Buffett ja Protégé halusivat, että veto pelataan yleisössä ja heidän maineensa linjalla. Sitä varten kaupungissa oli todella vain yksi peli: Long Bets, The Long Now -säätiön julkinen areena kilpailunäkymien ennustamiseksi yhteiskunnan mielenkiinnosta. Kumpikin osapuoli valitsee hyväntekeväisyysjärjestön, ja voitot menevät voittajan hyväntekeväisyysvaihtoehtoon. Se oli hienoa Buffettin ja Protégén kanssa. Miljoonalla dollarilla voi olla merkittävä vaikutus useimpien ihmisten elämään, mutta se on erilainen juttu, kun mies, jonka nettoarvo on kymmeniä miljardeja dollareita, ottaa hedge-rahaston. Loppujen lopuksi tämä veto ei koskenut rahaa. Oli kyse oikeasta.

II. Lyödäänkö vetoa?

Tarina Long Betsistä alkaa sopivasti vedolla. Vuonna 01995 Kevin Kelly, silloinen Wired-päätoimittaja, haastatteli itsekuvaamaa uusmaldiittia Kirkpatrick Salea, joka uskoi maailman lopun olevan välittömässä läheisyydessä. Haastattelussa Sale totesi, että vuoteen 02020 mennessä ihmiskunta kärsii ”monikansallisesta maailmanlaajuisesta valuutan romahduksesta, sosiaalisesta kitkasta ja sodasta sekä rikkaiden ja köyhien välillä että kansakuntien sisällä ja […] maanosan laajuisista ympäristökatastrofeista, jotka aiheuttavat ihmisten kuoleman ja suuren siirtolaisuuden. ”- näkemys, jota Kelly ei jakanut, sanoen sen sanomiseksi.

”Olisitko valmis panostamaan näkemykseesi?” Kelly kysyi.

Sale sanoi olevansa. Kelly veti sekin 1000 dollaria. Vaihto jätettiin Wiredin lukijoiden haastatteluun.

Kevin Kelly, yksi Long Bets -yhtiön perustajista. Christopher Michel

"Veto pakotti molemmat tarkentamaan vahvasti pidettyjä vakaumuksia, ja koska ennusteemme olivat nyt julkisia, maineemme oli linjalla", Kelly kirjoitti myöhemmin. ”Tätä julkiset panokset voivat tehdä: terävöittää logiikkaa, suodattaa puoliväliset. Joskus he voivat jopa muuttaa kollektiivisia näkemyksiä ja muokata yhteiskuntaa. ”

Kuten Kelly toteaa, tällaisilla julkisilla vedoilla on pitkä historia, etenkin tieteessä. Vuonna 01600 tähtitieteilijä Johannes Kepler panosti kilpailijaansa Christian Longomontanusta, että hän voisi saada kaavan Marsin aurinkorataan kahdeksassa päivässä. Kesti häneltä viisi vuotta. Kepler hävisi vedon, mutta hänen laskelmansa auttoivat viime kädessä saamaan aikaan modernin tähtitieteen. Vuonna 01870 litteä maanläheinen John Hampden teki 500 punnan veto luonnontieteilijä Alfred Russel Wallacen kanssa (joka on huomattava, että hän on suunnitellut Darwinista riippumattoman evoluutioteorian), että hän pystyi todistamaan, että Maa oli litteä Bedford-tason kokeilun avulla. Hampden hävisi panoksen, vaati, että Wallace huijaa, ja lopulta hänet vangittiin Wallacen tappamisen uhasta. Myytti tasaisesta maasta annettiin levätä, tosin väliaikaisesti.

Bedfordin tason kokeilun tulokset sekoittivat tutkijoita 30 vuoden ajan, ennen kuin havaittiin, että kyseessä on vain optinen taitekerroin. Sivutiede

Viime aikoina on veto, jonka biologi ja ympäristönsuojelija Paul Ehrlich tekivät ekonomistin Julian Simonin kanssa vuonna 01980. Ehrlich panosti Simoniin 10 000 dollaria, että viiden metallin (kupari, kromi, nikkeli, tina ja volframi) hinnat nousevat yli kymmenen vuoden aikana. Hinnat laskivat jyrkästi, ja Simon voitti vedon.

Simon-Ehrlich-vedonlyönti.

Panos sai paljon julkisuutta vuosikymmenen aikana, ja lopputulos muutti lopulta yhteiskunnallista ajattelua rajallisten resurssien ympärille. ”Simon oli hedelmällinen ekologismin skeptikko”, Kelly kirjoitti, “mutta mikään hänen koskaan kirjoittama ei vaikuttanut yhtä paljon kulttuurin kulkuun kuin hänen panoksensa Ehrlichin kanssa. Tämä yksi, suhteellisen pieni veto muutti ympäristöliikettä asettamalla kyseenalaiseksi resurssien niukkuuden käsitteen. ”(Vaikka veto toistettaisiin myöhempinä vuosikymmeninä, Ehrlich olisi voittanut, koska raaka-aineiden hinnat nousivat. Riittävän pitkään se on kuitenkin vielä yksi häiriö monien vuosisatojen mittaisessa trendi kohti hintojen laskua).

Kevin Kelly, Stewart Brand ja Long Now -toimitusjohtaja Alexander Rose. Gary Wilson

Sekä Kelly että Long Now -säätiön perustaja Stewart Brand olivat kiinnostuneita Simon-Ehrlich-vedonlyönnistä ja sen mahdollistama julkinen vastuuvelvollisuus ja pitkäaikainen ajattelu. (Ehrlich oli Brandin opettaja ja mentori Stanfordissa, ja hänen huolensa resurssien niukkuudesta ja liiallisesta väestöstä olivat niitä, joita Brand käytti jakamaan). Brand muotoili idean, josta tulee Long Bets sähköpostilla Long Now -tauluun toukokuussa 02001:

Ihmiset vetoavat ihmisille asioista, jotka tapahtuvat tulevaisuudessa kauempana kuin ensi viikonlopun hevoskilpailu. Peter Schwartz veti lähes tänään Hunter Lovinsiin siitä, milloin sähkökäyttöiset automaatit ovat normi - 10–20 vuodessa tai 15–25 vuodessa.
Jos Long Now tarjosi Longbets-holding-palvelua, he olisivat voineet lyödä vetoa, esimerkiksi 1 000 dollaria, lopputuloksesta päätetään 02016. Rahat, veto ja palkkio voitaisiin asettaa Long Nowille. Raha kiinnostaa kiinnostusta mahdollisen voittajan puolesta vähennettynä Long Now: lle ylläpitomaksulla. Long Now -robotit seuraavat Peteriä ja Hunteria. Vuoden 2016 lähestyessä tiedosto herää ja ottaa heihin yhteyttä aloittaakseen neuvottelut vedon ratkaisemiseksi. Jos ne eivät ratkaise, summa jaetaan 50–50. Jos he ratkaisevat, voittaja ottaa kaiken. Jos vain toinen kahdesta löytyy, henkilö saa voitot oletuksena. Jos kumpaakaan ei löydy, rahaa pidetään jonkin aikaa pidempään ja sitten se imeytyy Long Now -sivulle.
Lyön vetoa, että se toimii.

Se teki. Brand perusti Long Bets -yrityksen vuonna 02002 Kevin Kellyn ja pienen siemenavun avulla Amazonin Jeff Bezosilta. Foorumi pyytää kaikkia ennustajia esittämään nimensä, vankan argumentin ja taloudellisen lupauksen tulevaisuutta koskevan lausumansa tueksi. Long Now puolestaan ​​tarjoaa pitkän aikavälin tietueen, jossa kaikkia ennusteita voidaan tarkistaa, tarkistaa ja keskustella milloin tahansa.

Pitkä veto alkaa aina ennusteella. Kaikissa ennusteissa tulee olla tuki, rahoituslupaus ja päättymispäivä. Ennusteen vähimmäisaika on kaksi vuotta; ei ole maksimikautta.

Ennustamisesta tulee veto, kun haastaja esittelee vastaväitteen. Ennustaja voi sitten tehdä vedon haastajan kanssa. Ennustaja ja haastaja sopivat panosta, ja kukin valitsee hyväntekeväisyysperiaatteen voiton vastaanottamiseksi.

Kun vedonlyöntipäivä päättyy, The Long Now -säätiö ratkaisee vedon ja lahjoittaa tuotot voittajan valitsemalle hyväntekeväisyysjärjestölle.

Pitkä veto # 2.Pitkä veto # 7.Pitkä veto # 11.Pitkä veto # 382.Pitkä veto # 712.

Long Bets -sivusto tarjoaa julkisen tietueen kaikista ennusteista ja vedoista. Se rohkaisee keskustelemaan siitä, mitä voimme oppia tai mitä olemme oppineet vedoista ja niiden tuloksista. Tämä keskustelu tukee pitkän aikavälin ajattelun parantamista - todellista voittoa.

Vedot Long Vedossa vaihtelevat vakavista, synnyttävistä kysymyksistä siitä, mitä tarkoittaa olla ihminen, leikkisään. Ensimmäinen ennätys pitkä veto oli The Electronic Frontier Foundation -säätiön perustajan Mitchell Kaporin ja futuristi Ray Kurzweilin välillä, jotka popularisoivat ajatusta teknologisesta singulaarisuudesta. Kapor panosti Kurzweiliin 10 000 dollaria siitä, että vuoteen 02029 mennessä mikään tietokone - tai ”koneintelligenssi” - ei ole läpäissyt Turingin testiä (matemaatikko Alan Turingin vuonna 01950 suunnittelema testi, joka testaa koneen kykyä älykkyyteen).

Pitkä veto # 1.

Ensimmäinen Long Bet -voittaja oli näyttelijä ja Red Sox -fanaatikko Ted Danson. Vuoden 02002 myöhässä-aikaedustaja Michael Elliott panosti Dansoniin 1 000 dollaria siitä, että Yhdysvaltain miesten jalkapallojoukkue voittaa maailmancupin ennen kuin Red Sox voittaa maailmansarjan. "Punaisella Soxilla on ollut niin huonoa onnea 1900-luvulla", Danson väitti, "Minun on uskottava, että uudella vuosituhannella se voi vain muuttua paremmaksi." Dansonille tehdään oikeutus vain kaksi vuotta myöhemmin.

Pitkä veto # 8.

Pitkävedonlyönnit olivat yleensä satoja ja tuhansia dollareita. Vuodesta 02007 suurin panos oli Kurzweil-Kapor Turing -testiveto. Sitten tuli Warren Buffett.

Pitkä veto # 362.

III. Kilpikonna ja jänis

Buffett sijoitti Vanguard-indeksirahastoon. Protégé valitsi viisi hedge-rahastoa (joiden nimiä ei ole koskaan julkistettu - vaikka Buffett näkee niiden vuosittaiset tarkastukset).

Buffett ja Protégé antoivat alun perin 320 000 dollarin sijoituksen, jonka odotettiin olevan miljoona dollaria vedon lopussa. Seides valitsi hyväntekeväisyysjärjestön Absolute Return for Kids, lontoolainen hyväntekeväisyysjärjestö. Buffett valitsi Girls, Inc. kotikaupungistaan ​​Omahasta.

”Buffettin veto on ihanteellinen pitkä veto”, Kevin Kelly kirjoitti vedon ilmoitettuaan. ”Kaikille, jotka sijoittavat osakkeisiin (kuten suurelle osalle Yhdysvalloista, joko suoraan tai epäsuorasti), on valtava ero sillä, tuottaako tylsä ​​indeksirahasto yhtä paljon kuin hienoja yksityisiä hedge-rahastoja. Kumpikin vastaus olisi valtava vaikuttava signaali. ”

Buffettin ystävä ja Fortune-toimittaja Carol Loomis kirjoitti tuolloin, että huolimatta Seidesin luottamuksesta Protégéen voittavan helposti, Buffettia vastaan ​​nostetut hedge-rahastomaksut olivat merkittävä este. Koska Protégé valitsi rahastorahastot, perittiin toisen tason palkkiot:

Hallintapalkkion lisäksi hedge-rahastot keräävät tyypillisesti 20% kaikista voitoistaan. Se jättää 80% sijoittajille. Rahastorahastolla on 5% (tai enemmän) tästä 80%: sta osuutenaan voitoista. Lopputulos on, että vain 76% (korkeintaan) sijoittajan rahojen vuotuisesta tuotosta kertyy hänelle, loput menee Buffettin kirjoittamiin ”avustajiin”. Sillä välin, sijoittaja maksaa korvaamaton 2,5%: n hallinnointipalkkionsa pääomasta. Summaus on melko ilmeinen. Jotta Protégé voittaa tämän vedon, sen valitsemien viiden rahaston on tehtävä paljon, paljon paremmin kuin S&P.

Kun vedonlyönti oli virallisesti ilmoitettu, verkkosivusto täynnä kommentteja ja vilkasta keskustelua. “Äänestätkö buffetia vastaan? [sic] ”, Louise Murphy kommentoi. ”Olen melko aloittelija hedge-rahastojen suhteen, mutta en koskaan äänestäisi yhtä Warren Buffettia vastaan. Aika näyttää. ”Se oli tunne, jonka monet jakoivat.

"Meille onneksi vedomme S & P: n suorituskykyä vastaan", Seides sanoi tuolloin. "Ei Buffettin."

\ 02008-rahoituskriisi iski pian vedon alkamisen jälkeen. Business Insider UK

Alkuvaiheessa S&P esiintyi kauheasti. Globaali finanssikriisi kiihtyi marraskuuhun 02008 mennessä, jolloin S&P laski 45%: n korkeimmasta tasosta. Ensimmäisen vuoden jälkeen Protégé-rahasto kumoaa Buffettin indeksirahaston. Mutta kaiken huomioon ottaen, vuosi oli molemmille huono: Buffett laski 37% ja Protégé laski 23,9%. Buffett säilytti huumorintajuansa.

"Toivon vain, että Aesop oli oikeassa", hän sanoi, "kun hän kuviteli kilpikonnan ohittavan jänisen."

Hän oli. Buffett saavutti tasaisen aseman seuraavina vuosina, ohittaen vihdoin Protégén vedon viidentenä vuonna. Ja hän ei koskaan katsonut taaksepäin. Vuoteen 02017 mennessä oli selvää, että Buffett tulee hallitsemaan, vaikka osakemarkkinoilla tapahtuisi vielä uusi romahdus.

Vedon lopullinen tuloskortti.

Yli vuosikymmenen mittaisen vedon aikana indeksirahasto tuotti vuositasolla 7,1%. Protégé-rahastot tuottivat keskimäärin vain 2,2% kaikista palkkioista. Buffett oli puhunut asiasta. Palautuksia tarkasteltaessa palkkiot jätetään usein huomiotta tai hämärtyvät. Ja kun tätä rahaa ei sijoiteta uudelleen joka vuosi pääomalle, se ei voi milloinkaan ohittaa indeksirahastoa, jos otat pitkän katselun.

"Mielestäni hedge-rahastojen sijoittajien pettymys, jonka tämä paljastettu veto todennäköisesti toistuu tulevaisuudessa", Buffett kertoi viime vuoden Berkshire Hathawayn vuosikertomuksessa. ”Kun Wall Streeters hallitsee triljoonia dollareita korkeita maksuja, yleensä menestyjät ovat johtajat, eivät asiakkaat. Sekä suurten että pienten sijoittajien tulisi pysyä halpaindeksirahastoissa. "

Sitä vastoin Seides ajattelee, että Buffett vain onni ja että S & P: n suorituskyky viimeisen vuosikymmenen aikana ”ylitti huomattavasti” odotuksensa. "Luulen, että Warren Buffettin kanssa tehdyn vedon kaksinkertaistaminen seuraavien 10 vuoden aikana pitäisi jopa suuremmat voittokertoimet", hän kirjoitti 02017-käyttöoikeussopimuksessaan.

Ehkä. Buffett tuntuu toisin, kuten saatat odottaa.

"Ihmisen käyttäytyminen ei muutu", hän sanoi. "Varakkaat henkilöt, eläkerahastot, lahjoitukset ja vastaavat tuntevat edelleen ansaitsevansa" ylimääräistä "sijoitusneuvontaan. Ne neuvonantajat, jotka taitavasti pelaavat tämän odotuksen suhteen, rikastuvat. Tänä vuonna maaginen juoma voi olla hedge-rahastoja, ensi vuonna jotain muuta. Tämän lupauksien todennäköisen tuloksen ennustetaan sanatarkasti: "Kun henkilö, jolla on rahaa, kohtaa henkilön, jolla on kokemusta, jolla on kokemusta, päätyy rahaan ja toinen, jolla raha on, lähtee kokemuksesta." "

Vasemmalla: Warren Buffett ja Long Now -toimitusjohtaja Alexander Rose esittävät 2,2 miljoonan dollarin sekin Omahassa sijaitsevalle Girls Inc. -yritykselle 16. helmikuuta 02018.

Entä voitot? Tällöin alkuperäisen panoksen joukkovelkakirjalainan arvo nousi odotettua nopeammin, mikä johti sijoitusstrategian muuttamiseen ja voittojen kasvattamiseen 2,2 miljoonaan dollariin.

Se on valtava voitto pitkäaikaiselle ajattelulle. Mutta se on vieläkin suurempi voitto Omahan Girls Inc. -yritykselle, jonka vuotuinen toimintabudjetti on 2,8 miljoonaa dollaria. Protégé, Buffett ja Long Now'n toimitusjohtaja Alexander Rose ratkaisivat vedon perjantaina 16. helmikuuta 02018 Girls Inc.: n pääkonttorissa.

Pitkäaikainen perustaja Danny Hillis, Protégén Jeffrey Tarrant, Alexander Rose ja Warren ja Susie Buffett Omaan Girls Inc. -tapahtumassa 16. helmikuuta 02018.

"Sanoin juuri [pääjohtaja Roberta Wilhelm] käyttää sitä missä se tekee parhaiten", sanoi Buffett.

Summaa käytetään auttamaan vanhan luostarin kunnostamisessa siirtymäkautena tytöille ikääntyessä huoltohoidosta. Sitä kutsutaan Protégé-taloksi.

Lisätietoja

  • Onko sinulla vahvoja mielipiteitä tulevaisuudesta? Laita rahasi suun suuntaan. Tee veto Long Betsilla täällä.
  • Kuuntele Planet Money -pelin vetoa.
  • Lue Wiredin 02002 Long Bets -profiili.
  • Lue Long Now'n vedonlyönti vuosittain.
  • Lue Warren Buffettin vuosikertomus 02018, jossa hän kertoo vedonlyönnistä.

Long Now -säätiö on San Franciscossa sijaitseva voittoa tavoittelematon organisaatio, joka edistää pitkäaikaista ajattelua. Meistä tunnetaan ehkä parhaiten kello, joka kestää 10 000 vuotta. Kauan nyt jäsenet auttavat tekemään kaiken, mitä teemme mahdollista. Lisätietoja: https://longnow.org/membership/